6月5日上证综指和创业板指分别达到了我们中期策略报告目标点和点水平。点之上的牛市仍将进一步演绎。风险偏好因素正在被国企改革新动力所放大。市场风格仍偏向成长，同时国企改革主题会出现爆发式机会。
摘要1.国企改革新政推动点之上的新牛市。年牛市的根本动力在于风险偏好提高。风险偏好取决于风险暴露速度以及改革落实力度。国企改革新政可能降低风险暴露，加快改革落地。6月5日中央深改组通过国企改革意见。这一意见将推动央企改革和整合进入实质操作阶段。投资者一直担忧点以上的市场风险，市场也逐步出现一些看空的声音。我们认为这种观点可能会错过点以上的牛市机会。此外针对近期路演中机构投资者的沟通，我们总结了四大问题，分别解答。
2.问题一：货币政策是否已经转向？部分投资者持有这种疑问，理由在于两方面：第一，多次降准降息并未降低实体经济的融资成本（所谓中国版的“流动性陷阱”）；第二，央行在前期启动了正回购。我们认为解决当前局面的方法并非收紧货币，而是持续宽松的货币配合财政政策及其他非常规的措施，如PSL、地方债务置换升级、政策性银行注资等。货币政策并未转向，也不会转向。（参见5月3日《宽松分水岭》）
3.问题二：市场是否会在点以上进入风格转换阶段？这一时点还未到来；目前仍将是成长风格引领市场，而蓝筹类公司的机会仍将以转型机会、主题机会为主，短期内不会看到价值股大幅度跑赢。风格转向蓝筹需要看到明显的催化剂，这种催化剂最可能来自于两方面：一是经济企稳的预期，二是放松政策明显超出预期。而目前，这两者都尚未出现。我们估计催化剂出现的最快时点可能在三季度中后期。
4.问题三：会不会有监管政策（比如印花税），并可能终结行情？即使这类政策出台，也不会是成为市场的拐点，只是改变牛市的节奏和斜率。我们反复强调，每一轮牛市都有其贯穿始终的核心逻辑。在本轮牛市中，核心逻辑在于宽松周期下的经济微观层面转型。这种转型的进程在当前远未看到结束的迹象。（参见1月25日《存量博弈：向年模式回归》和《大分化》系列报告十篇）。
5.问题四：当前市场下应当如何配置？继续侧重成长性、传统转型公司的机会。中国制造及工业互联网是大风口。包含三条受益逻辑：一是智能制造，包括军工、机械（南风股份）；二是工业互联，包括电子、通信（中恒电气）、计算机；三是核心应用，首推能源互联网及车联网（保千里）。主题方面，国企改革（中国巨石）、军工（博云新材）、供应链金融3.0（农产品）、及新能源汽车（特锐德）主题在当前市场风格下将受益。
正文1.国企改革新政推动点之上的新牛市
年牛市的根本动力在于风险偏好提高。风险偏好取决于风险暴露速度、以及改革落实力度。国企改革新政可能降低风险暴露，加快改革落地。6月5日中央深改组通过国企改革意见。一是要求加强企业中党的领导，二是确定人事权在党组织。这一意见将推动央企改革和整合进入实质操作阶段。投资者一直担忧点以上的市场风险，市场也逐步出现一些看空的声音。我们认为这种观点可能会错过点以上的牛市机会。我们认为成长股上涨的机会仍然明确，国企改革等主题投资机会会贯穿始终。此外针对近期路演中机构投资者的沟通，我们总结了四大问题，分别解答。
2.问题一：货币政策是否已经转向？
部分投资者持有这种疑问，理由在于两方面：第一，多次降准降息并未降低实体经济的融资成本（所谓中国版的“流动性陷阱”）；第二，央行在前期启动了正回购。我们认为解决这种局面的方法并非收紧货币，而是持续宽松的货币配合财政政策及其他非常规的措施，如PSL、地方债务置换升级、政策性银行注资等。货币政策并未转向，也不会转向。（参见5月3日《宽松分水岭》）近期地方债的进一步置换等政策的展开意味着更进一步的宽松，而非收紧。我们预期未来仍将有大幅降息或降准（比如50个基点的降息，或个基点的降准）。
3.问题二：市场是否会在点以上进入风格转换阶段？
这一时点还未到来；目前仍将是成长风格引领市场，而蓝筹类公司的机会仍将以转型机会、主题机会为主，短期内不会看到价值股大幅度跑赢。风格转向蓝筹需要看到明显的催化剂，这种催化剂最可能来自于两方面：一是经济企稳的预期，二是放松政策明显超出预期。而目前，这两者都尚未出现。我们估计催化剂出现的最快时点可能在三季度中后期。尽快这一时点不是在当下，但是我们仍然提醒投资者密切
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